方正证券(601901):收购显著增厚公司业绩
方正证券 601901 银行和金融服务
方正证券拟收购方正东亚信托70.01%的股权:公司董事会通过了收购方正东亚信托的议案:1、由方正证券和全资子公司方正和生共同以现金28.6亿元人民币向大股东方正集团收购其持有的方正东亚信托70.01%的股权,其中方正证券以18.6亿元收购方正东亚信托股权比例的45.49%,方正和生以10亿元收购方正东亚信托股权比例的24.52%。2、方正东亚信托2013年-2015年的预测净利润分别为5.6亿元、6.5亿元和7.0亿元;3、方正集团承诺,如方正东亚信托的股权在完成工商过户变更登记后连续三年的任一年度的实际盈利数低于盈利预测数,不足部分由方正集团以税后现金的方式向方正证券和方正和生提供违约补偿以补足差额。本次交易尚须经股东大会通过及报相关监管机构核准。
估值较低利好收购方:上市信托公司中陕国投已经公布2012年业绩快报,其目前的估值为2012年30倍P/E和2.4倍P/B。此次交易中方正东亚信托的价值为40.8亿元,以其2012年4.0亿元的净利润和14.9亿元的净资产测算,则该笔交易的P/E为10倍,P/B为2.7倍。虽然此次交易的P/B较陕国投略高,但P/E明显更低,且方正东亚信托未来3年的盈利已经由方正集团给予保障,因此本次交易的估值利好收购方。
预计显著增厚方正证券2013年净利润:我们预计方正证券2013年净利润为4亿元,如果按照方正东亚信托2013年预测净利润5.6亿元计算,则方正证券2013年归属于母公司净利润将增加3.95亿元,对公司业绩和ROE的增厚显著。
上调公司评级至增持-A,目标价6元:此次交易显著利好公司业绩。方正证券的经营机制较为灵活,创新业务也在逐步展开,公司目前2012P/B为2.0倍,在上市券商中处于较低水平。我们上调公司评级至增持-A,目标价6元,对应2012年2.5倍P/B。
风险提示:市场环境显著改变。